Amundi CIO Views – März 2020: Das Risiko leicht reduzieren, Einstiegspunkte suchen

Montag, 09. März 2020

Märkte

In den „Amundi Global Investment Views – Jänner 2020“ präsentieren Pascal Blanqué (Group Chief Investment Officer) und Vincent Mortier (Deputy Group Chief Investment Officer) ihre aktuellen Einschätzungen der globalen Wirtschaft, der wichtigsten Wirtschaftsräume und der Investmentchancen.

Die wichtigsten Erkenntnisse:

Das Risiko leicht reduzieren, Einstiegspunkte suchen

Die Verbreitung des Coronavirus außerhalb Chinas hat in den letzten Handelssitzungen die „Risky Assets“ erschüttert. In den Märkten, die in des vergangenen Wochen historische Höchststände erreicht und sogar psychologische Schwellenwerte überschritten hatten, kam es zu Gewinnmitnahmen. Die Atmospähre der Angst blieb konstant hoch. Dies zeigte sich vor allem bei den sogenannten „sicheren Häfen“ US-Dollar, US-Staatsanleihen und Gold. Das deutet darauf hin, dass die Anleger nach wirksamen Absicherungsstrategien gesucht haben. Unser zentrales Szenario ist eine vorübergehende Verschlechterung des globalen Wirtschaftsbildes im ersten Quartal dieses Jahres mit einigen möglichen Auswirkungen auf das zweite Quartal, da ein unter den Erwartungen liegendes globales Handelswachstum letztlich die Industrieproduktion und das verarbeitende Gewerbe beeinflusst und es gibt Auswirkungen auf die interne Nachfrage. Danach sollten wir im weiteren Jahresverlauf eine Erholung sehen. Insgesamt haben wir die globale Wachstumsprognose von 3,2% auf 3,0% herabgestuft.

Das Hauptrisiko besteht jetzt eindeutig darin, dass die jüngste Selbstgefälligkeit des Marktes in „instinktgetriebene“ Reaktionen umschlägt. Der gute Lauf bei „risky assets“ wurde von Anlegern vorangetrieben, die glauben, dass (1) die Corona-Episode nur vorübergehend sein wird (was auch unser zentrales Szenario ist), (2) eine sich verschlechternde Situation mehr Maßnahmen der Zentralbank (CB) auslösen wird und die (3) davon ausgehen, angesichts der Bewegungen bei Safe-Haven-Vermögenswerten keine Alternative haben. Daher sollten wir mit Gewinnmitnahmen, kurzfristiger Marktvolatilität und Überreaktionen rechnen.

Ein taktischer Schritt in Richtung Neutralität des Risikoexposures und eine Erhöhung der Absicherung dürfte eine gute Strategie sein, um durch diese Phase zu steuern. Darüber hinaus kann die Entwicklung im Zusammenhang mit dem Coronavirus als ein Weg gesehen werden, Einstiegspunkte in einigen Bereichen der Märkte zu nutzen, wie beispielsweise – entsprechend unseren Überzeugungen – die zyklische Value-Komponente in europäischen Aktien (bereits attraktiv, aber jetzt noch attraktiver), EM-Aktien (etwa Länder mit starker Inlandsnachfrage) und EM-Währungen. All diese Geschichten werden wieder im Fokus stehen, wenn die Corona-Schlagzeilen aufhören. Darüber hinaus werden sinkende Renditen in den Kernländern wahrscheinlich die Suche nach Unternehmensanleihen oder nach renditestärkeren Staatsanleihen in Emerging Markets und in Industrieländern (z. B. Italien) wieder in Gang bringen. Nicht zu unterschätzen ist auch, dass Zentralbanken und Regierungen, wenn sich die Situation verschlechtert, anfangen könnten, massiv Impulse zu setzen. Die jüngste außerplanmäßige Zinssenkung der Fed um 50 Basispunkte zwischen den Sitzungen ist ein Schritt in diese Richtung.

Da die wesentlichsten Risiken und Chancen im Bereich der Unternehmensanleihen liegen, lautet die Hauptfrage für Anleger: Inwieweit wird das Coronavirus nicht-idiosynkratische Störungen verursachen? Wir erwarten Widerstandsfähigkeit auf dem Anleihenmarktmarkt, insbesondere bei EU Investment Grade Anleihen, aber mit Unterschieden zwischen Namen guter und Namen schlechter Qualität, welche unter Stress geraten könnten. Das unterstreicht die Notwendigkeit, Unternehmensanleihen noch intensiver zu prüfen, den Schwerpunkt auf eine Bottom-up-Analyse zu legen und der Liquidität verstärkte Aufmerksamkeit zu widmen.

Langfristig gesehen werden durch das Coronavirus einige bereits bestehende Trends verstärkt:

• Die De-Globalisierung und der Rückgang des Welthandels sollten Anlagethemen unterstützen, die sich lokal und unabhängig von externen Einflüssen weiterentwickeln können, wie zum Beispiel von der Inlandsnachfrage getriebene Schwellenländer oder eine Konzentration auf mehr inländische Real Assets.
• Niedrige Zinsen im Gleichgewicht. US-Treasuries bieten eine mögliche Abfederung für den Fall von Rückgängen bei „risky assets“. Aber um diese Funmktion zu erfüllen, muss das Durationmanagement asymmetrisch sein. Es ist viel riskanter, eine kurze Duration zu haben als eine lange, da besonders lange US-Treasuries eine klare Absicherungsfunktion erfüllen können (fallen die Aktien, suchen die Anleger „sichere Häfen“, die dann steigen und die Kursverluste aus den Aktien abfedern können). Die Anleger sollten auf die ersten Anzeichen einer Veränderung der Gleichgewichtszinsen aufmerksam achten.

Die vollständige Publikation „Amundi Global Investment Views – February 2020“ in der englischen Originalfassung finden Sie im " Amundi Research Center *"

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